GGRAsia – Un nouveau tir hors jeu dans le noir pour Macao : commentateurs

Les investissements hors jeu décrits par les six concessionnaires de casinos nouvellement réinstallés de Macao devraient être utiles pour « générer des bénéfices supplémentaires » avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) à « moyen terme », selon une maison de courtage. Certains commentateurs auxquels GGRAsia a parlé sont plus sceptiques.

Même l’évaluation la plus optimiste, de JP Morgan Securities (Asia Pacific) Ltd, reconnaît qu’il est « difficile de ‘modéliser’ ces projets » en termes de bénéfices « étant donné le manque de détails ».

Néanmoins, l’analyste de l’institution, DS Kim, a déclaré dans une note du dimanche : « Nous pensons que ces projets devraient collectivement faire de Macao une destination touristique plus holistique et attrayante au fil du temps, entraînant à son tour un EBITDA supplémentaire à moyen terme si nous incluons les avantages indirects du côté des jeux. ”

JP Morgan a ajouté: «Ces projets généreront des revenus supplémentaires directement – ​​des revenus non liés aux jeux – et indirectement – ​​des dépenses de jeu supplémentaires provenant de visiteurs supplémentaires et d’un séjour plus long – et pourraient être nets positifs pour l’EBITDA… bien que les retours sur investissement en pourcentage seront probablement beaucoup inférieurs à ceux des projets existants.

Sous leur nouvelles concessions de 10 ansqui doit démarrer le 1er janvier, les opérateurs de Macao se sont dans l’ensemble engagés auprès du gouvernement à dépenser au total 108,7 milliards de MOP (près de 13,6 milliards de dollars) sur les marchés non liés aux jeux et à l’exploration des marchés de clients étrangers.

De telles dépenses pourrait devoir augmenter de 20 % collectivement pendant la durée de vie des nouvelles concessions, si le revenu brut annuel des jeux (GGR) de la ville atteint 180 milliards de MOP.

Dans une note de service du lundi, la société de courtage Morgan Stanley Asia Ltd a noté que cette exigence était « nouvelle sur le marché » et « pourrait représenter une charge beaucoup plus importante sur le flux de trésorerie disponible par rapport aux capitaux propres (FCFE) et l’EBITDA » pour certains opérateurs tels que MGM China Holdings Ltd. et SJM Holdings Ltd. Les analystes Praveen Choudhary et Gareth Leung ont ajouté que le seuil de 180 milliards de MOP était susceptible d’être atteint étant donné que le GGR de masse de 2019 à Macao seul avait déjà atteint ce chiffre, et « les valeurs de détail discrétionnaires en Chine sont restées supérieures de 20% niveaux 2019 ».

Selon les informations divulguées ce week-end, sur la durée de vie de 10 ans des nouvelles concessions qui doivent démarrer le 1er janvier, Galaxy Entertainment Group Ltd s’est pour l’instant engagé à investir au moins 27,5 milliards de MOP dans des activités non liées aux jeux, y compris un parc d’attractions.

Melco Resorts and Entertainment Ltd va dépenser 10,0 milliards de MOP pour des activités autres que les jeux, y compris un retour fin 2024 pour son émission à succès The House of Dancing Water.

MGM China va dépenser 15,0 milliards de MOP pour des activités autres que les jeux, y compris plus de spectacles de divertissement de niveau international à Macao, et plus de projets liés à l’art.

Sands China Ltd va investir 27,8 milliards de MOP dans des activités autres que les jeux, y compris une véranda en verre dans son jardin Cotai.

SJM Holdings investira 12,0 milliards de MOP dans l’exploration des marchés touristiques étrangers et le développement de projets non liés aux jeux, notamment mises à niveau des propriétés Hotel Lisboa et Grand Lisboa.

Wynn Macau Ltd injectera 16,5 milliards de MOP pour l’expansion des marchés internationaux et des investissements hors jeux, y compris un théâtre et un centre d’amusement interactif.

Nonobstant les plans pour les nouvelles concessions lors de leur lancement en janvier, il pourrait s’écouler « encore un quart ou deux » avant que Macao ne bénéficie de la demande refoulée des consommateurs suite à l’assouplissement des règles de Covid-19, a déclaré Colin Mansfield, de Fitch Ratings Inc.

« Il va y avoir un peu d’incertitude économique à mesure que la situation sanitaire en Chine évolue, le virus circulant un peu plus librement », a-t-il déclaré à la chaîne d’information économique CNBC.

Les entreprises de jeux, pas les entreprises de loisirs

Deux commentateurs de l’industrie ont exprimé à GGRAsia des réserves sur le potentiel de revenus de non-jeux supplémentaires à Macao.

« Les concessionnaires sont tous constitués en sociétés de jeux… les concessions qu’ils détiennent sont destinées à la conduite de jeux de hasard dans les casinos », a déclaré le consultant du secteur, David Green, à GGRAsia.

Il a ajouté: « Mis à part les offres sans doute accessoires au jeu, telles que les divertissements, la nourriture et les boissons et l’hébergement à l’hôtel, ils n’ont aucun antécédent à proprement parler avec d’autres types d’investissements non liés au jeu. »

Ben Lee, associé directeur d’IGamiX Management and Consulting Ltd, a déclaré à GGRAsia : « La question de la montée en puissance des non-jeux va être un défi intéressant » dans le contexte des politiques d’importation de main-d’œuvre de Macao.

« Macao devra en quelque sorte réaligner ses résidents locaux vers une plus grande acceptation des compétences et de l’expertise étrangères dans le développement des nouvelles commodités non liées au jeu », a-t-il ajouté.

C’était une référence à l’objectif politique de Macao d’attirer davantage de visiteurs étrangers dans la ville via des offres non liées aux jeux ainsi que des offres de jeux. Pendant la période des nouvelles concessions, les clients étrangers pour les jeux se verront proposer leurs propres zones désignées pour le jeu dans les étages du casino. Leur jeu pourrait être soumis à un taux d’imposition inférieur à 40% des revenus bruts des jeux, bien que les opérateurs devront en faire la demandeselon les informations des autorités.

M. Green a déclaré à GGRAsia, faisant référence aux réunions, incitations, conférences et expositions (MICE), qui étaient une caractéristique de certaines stations de jeux de Macao avant même la pandémie de Covid-19 : « Les attractions MICE ont sous-performé les attentes, en partie parce qu’il y en a d’autres emplacements dans la région qui offrent une meilleure proposition globale pour ce type d’entreprise et peuvent tirer parti d’une section beaucoup plus large du marché adressable.

M. Green est le fondateur de Newpage Consulting Ltd et un ancien régulateur des jeux en Australie. Il est également un ancien conseiller du gouvernement de Macao sur les jeux.

Il a également abordé la question de savoir si les autorités du continent pourraient utiliser le contrôle des visas pour visiter Macao afin de modifier le profil démographique des consommateurs chinois venant dans la ville.

Il a déclaré: «Je pense que la politique des visas décourageant certains groupes démographiques ayant une propension perçue plus élevée à jouer se produit de toute façon.

« Je ne suis pas convaincu que Macao puisse se repositionner avec succès comme une visite incontournable pour les personnes n’ayant qu’un intérêt récréatif modeste pour le jeu : jeter de l’argent à tout, mais le jeu ne garantit pas le succès. »